百亿量化巨头灵均投资旗下产品跌破预警线 双线设置再引讨论

4月19日，澎湃新闻记者获悉，百亿量化私募灵均投资旗下的部分产品跌破预警线。据灵均投资介绍，灵均灵广量化对冲增强相关产品单位净值为0.849元，低于预警线。

由于近期市场的大幅波动，已有多家头部私募旗下产品跌破预警线，也有百亿私募积极协商调降产品预警线和止损线。

知名量化私募产品触及预警线

对于产品跌破预警线的传闻，灵均投资相关负责人对澎湃新闻记者表示，灵均灵广量化对冲增强相关产品单位净值为0.849元，低于预警线0.85元，但相关产品累计净值为1.01至1.02(运作期间产品有分红)，产品累计净值仍然高于1。同时今年以来的权益市场波动较大，同期市场沪深300指数下跌15.16%，中证500指数下跌16.75%，中证1000指数下跌20.61%，但灵均相关产品回撤幅度为9.66%，仍实现了灵活对冲的功能。现阶段，公司会严格按照产品合同约定执行相关投资操作。

今年以来权益市场波动较大，灵均投资表示，从去年四季度起，已经在根据市场情况提前调整募集节奏、并持续迭代策略，把改变主动做在了前面，并不是被动应对。“现阶段，公司会严格按照产品合同约定执行相关投资操作。 但灵均一定不忘初心，加快投研迭代，长期做好业绩；公司接受批评，改进产品设计， 做到与投资人、渠道客户共进退。”

A股的大幅波动之下，私募产品也出现了较为明显的回撤。包括石锋资产、东方港湾、希瓦资产、赫富投资、敦和资管等多家知名私募在内的旗下产品，都跌破了预警线。

私募排排网数据显示，截至4月19日，共有1165只私募基金累计净值低于0.8元，其中股票策略产品有962只，占比高达82.58%，共有786只基金累计净值低于0.7元，其中股票策略产品有654只，占比为83.21%。

在这样的背景下，澎湃新闻记者从业内获悉，不少头部私募开始积极协商调降产品预警线与止损线。

一家百亿私募市场人士告诉澎湃新闻记者，多数私募希望能将私募产品清盘预警线与强制清盘线从原先的0.8元与0.7元，调降至0.7元与0.6元。也有些私募甚至希望能直接取消预警线和清盘线。“我们也在考虑，但还没有启动。市场下跌，有预警止损线的产品肯定要降低仓位，对我们的投资操作有较大的影响。”

不过，一家头部私募副总表示，调降产品预警线与止损线执行起来并不容易，与渠道协商只是第一步，更重要的是需征得绝大多数高净值出资人的同意，签字确认。

“这种下跌通常并不会影响净值较高的产品的操作，但因为基金产品发行时点的不同，新发产品在经历这波下跌后，不少净值趋近预警止损线。而一旦突破预警止损线，基金管理人不得不按照合同约定进行减仓甚至止损清盘的操作，这其实是与长期价值投资的理念相悖的。所以，不少基金管理人在和投资者充分沟通的前提下，进行了预警止损位的下调，也是为了不要‘割肉’在底部，相信市场，相信标的的长期价值。”雪球副总裁夏凡对澎湃新闻记者表示。

两线是把双刃剑

对于私募行业设置预警线、止损线，行业内历来有一定程度的争议。

保银投资认为，从正面上看，预警平仓线一方面，让投资人大致知道了可能的最大损失，心里有底；另一方面也让基金管理人在接近预警线的时候，采取更为谨慎的操作，降低风险。

但从负面看，预警平仓线其实是一把双刃剑。保银投资指出，预警平仓线是一种典型的事后风控，一旦触及预警线，基金经理就只能保持低仓位运作，很可能错失左侧布局反弹的机会，倒在黎明前。如果基金跌破平仓线被迫止损清盘，需要在短期内需要将资产变现，低价卖出投资的标，损失可能会进一步放大。如果市场出现系统性风险，整体私募产品临近平仓线，可能会因被动卖出而出现阶段性的流动性危机，发生踩踏，加剧市场的波动。

“我们其实一直都明确反对量化多头产品设置预警线和止损线。”明汯投资表示，“如果非设不可的话，我们一般建议0.65(止损线)/0.7(预警线)——对此我们内部是有评估的，比如从明汯量化多头策略本身看，历史最大回撤还未突破30%，除非十年难一遇的市场极端情况，一般不太会去触碰到0.65/0.7。

“我们认为不能完全迎合客户，要做难而正确的事情。”明汯投资表示，“随着未来我们和渠道合作越来越深入，不设预警线/止损线类型产品占比会越来越高，由此形成正循环。”

关于预警平仓线是否能有效保护投资人利益，市场上也出现了一定的争议。

九坤投资也认为，预警线和止损线的设定，一般会由投资人能承担风险的预期和管理人对基金投资下行风险的先验判断来决定。“指增策略和股票多头是满仓运行，没有预警线，比如量化指数增强产品以较小的跟踪误差长期跑赢对应指数为目标，一般会规定要求满仓运作，所以我们会认为不适合预警线和平仓线，这也得到了投资者的认可。” 【编辑:蒋妍】