《降低通货膨胀法》难控美国通胀

由民主党提出的《降低通货膨胀法》其内容简单来说可以概括为“一升一降一增”。一是通过“升”税收来降低财政赤字；二是通过“降”来降低医疗成本；三是通过“增”加补贴来鼓励新能源和新能源车发展。该项法案貌似既能减赤字又能增加投资，还能降低能源价格，看起来满足了各方需求，实际上难达预期。

当地时间8月6日，美国参议院以51∶50的微弱优势表决通过了由民主党提出的《降低通货膨胀法》。该项法案随后将提交众议院表决，通过几无悬念。美国上半年经济的突出特征就是通胀屡创40多年来的新高。《降低通货膨胀法》作为美国中期选举前最重要的经济法案备受瞩目，美国从总统到国会都指望通过该法案来降低通胀，但最终结果可能事与愿违。

《降低通货膨胀法》由美国参议院民主党议员曼钦与参议院多数党领袖舒默在2021年7月份联合提出，当时美国通胀已连续3个月超过5%，但美联储当时对加息迟疑，最终导致通胀一路飙升。为控通胀美联储开启大力度加息，在今年不到半年的时间里即通过连续4次加息，使利率从零利率区间平地直上225个基点。但是，美国通胀快速走高的脚步却并未停歇，6月份通胀更是创出9.1%的新高。

居高不下的美国通胀问题复杂难解。

今年上半年美国通胀始终高位运行并屡创新高。1月份美国居民消费价格指数(CPI)就创出7.5%的高位，2月份迅速提升至7.9%，3月份至5月份分别为8.5%、8.3%和8.6%，6月份创出9.1%的高位，核心CPI则基本维持在6%以上。而美国通胀高企最令人担忧之处，就在于如此高的通胀率还是在上年高位运行基础上的高位运行。2021年美国的CPI除了1月份、2月份维持在2%以下，3月份短暂停留在2.6%，进入4月份CPI就攀升至4.2%，接着4个月维持在5%—5.4%的高位，四季度3个月则分别站上6.2%、6.8%和7%。今年上半年CPI更是飞速上蹿，快速跨过7、8、9三个整数关口。

美国通胀居高不下，除了货币因素外还叠加各种复杂因素，具备一定刚性。一是货币超发。2020年3月份，为了应对新冠肺炎疫情以及当时的美国经济金融债务危机，美联储迅速采取了零利率和无限量量化宽松货币政策。为了救市超发的货币汹涌而出，逐渐水漫金山，引发通胀。二是财政刺激。疫情暴发以来，从特朗普到拜登，除了直接发钱，还实施了家庭计划、基建计划、就业计划等各种财政刺激计划，直接间接财政刺激近10万亿美元，进一步推升了通胀。三是供给冲击。受疫情反复阻断的供给，本已无法跟上需求的恢复，而美国自己还在搞产业链回流，产业链供应链的断链时常发生，有限的供给被无限的需求所追逐，通胀随之走高。四是制裁反噬。俄乌冲突引发了美国对俄罗斯的制裁，迄今美国对俄罗斯已实施了包括能源禁运、出口管制和限制交易等在内的各种制裁超过1.2万项，俄罗斯也对美国实施了反制裁，但美国有8%的石油及制品来自俄罗斯，制裁带来的反噬直接推升了能源及粮食等价格，物价走升不可避免。五是高企关税。特朗普时期实施的对包括其盟友和中国等多国的高关税措施，其后果直接落在了美国消费者头上，屋漏偏逢连阴雨，多重因素叠加作用下，美国的通胀只能不断向上冲刺，物价高企就不足为奇了。

去年美联储还忸怩作态地安慰市场，表示通胀只是暂时的，无需加息。美联储这种态度的背后，实际上是担心美国经济复苏脆弱，经不住加息的承压。然而，讳疾忌医只能令问题更加严重。如脱缰野马般的通胀迫使美联储从今年3月份起不顾一切地加息，从3月份25个基点起步，5月份就加到50个基点，6月份、7月份更是分别大幅加息75个基点，原本计划的小步慢走一跃成为大步快跑，美国联邦基准利率半年不到就迅速从0-0.5%区间提高到了2.25%-2.5%区间，而在前一轮的加息周期里，美联储是用3年才加息到该水平。但是，不管加息幅度和力度有多大，美国通胀仍自顾自地上蹿。

所谓病急乱投医，此时《降低通货膨胀法》就成了参众两院、美国两党各方共同期待的法案，白宫网站发布拜登支持法案的声明，拜登不顾新冠阳性的病体，为法案能获通过呐喊助威。的确，为控制高企的通胀，美联储可谓用尽了全力，几乎无计可施了，在此背景下，这个始于去年的《降低通货膨胀法》就显得“恰逢其时”了，甚至有点“众望所归”了！

可是，《降低通货膨胀法》能够控制美国通胀吗？答案是，难！

洋洋洒洒近800页的法案，其内容简单来说可以概括为“一升一降一增”。一是通过“升”税收来降低财政赤字。美国联邦政府债务本世纪以来翻番增长，已累积至创纪录的30万亿美元。《降低通货膨胀法》提出者预计该加税计划可降低3000亿美元赤字。“升”是指向大企业收15%的税，对收入在40万美元以上的人群收税。还有就是严格税法和征收股票回购消费税。通过增加税收来减少政府财政赤字，给高悬的“堰塞湖”减压。但向大企业和富人收税无异于与虎谋皮，只怕税款还未收到，这些大企业和富人就已经躺平。二是通过“降”来降低医疗成本。这算是降低通胀对部分人的影响。拜登称该项法案可降低处方药价格，惠及1300万美国医保参保人。通过医保和保险公司来降低处方药费，究竟降多少还要看多方博弈的实际结果。三是通过“增”加补贴来鼓励新能源和新能源车发展。该项法案将3690亿美元用于新能源和应对气候变化。法案将对新能源汽车的支持范围扩大，但对每辆车的支持从《重建更好未来法(Build Back Better，简称BBB)》的12500美元降到7500美元，这有助于对冲车企涨价压力。同时通过鼓励新能源而减少油气使用，这不仅是为了应对气变和减排，也是为了应对对俄制裁所带来的反噬。

展望下半年，尽管《降低通货膨胀法》通过无悬念，但对降低通胀贡献微乎其微，美国下半年维持高通胀是必然的，即使每次议息会议都加息，也远远实现不了2%的通胀目标。国际货币基金组织预计美国今年的通胀率维持在7.7%，认为下半年美国通胀大幅回落几无可能。全年维持高通胀水平成为美国新的常态。

无论如何，控通胀是大事，因为通胀太让人头疼了，损失荷包、抑制消费、降低投资，还会让美国经济从技术性衰退步入实质性衰退。但细看《降低通货膨胀法》，其内容似曾相识，该项法案实际上只不过是BBB法案的后续，几近是其翻版或者迷你版，而BBB法案提出的1.75万亿美元“宏伟计划”已搁浅至今。此次的《降低通货膨胀法》貌似既能减赤字又能增加投资，还能降低能源价格，看起来满足了各方需求，实际上难达预期。《降低通货膨胀法》的财政支出规模连BBB法案的零头都不到，究竟能否真正控制通胀，恐怕很难。

(作者系中国人民大学重阳金融研究院院务委员兼合作研究部主任、研究员）

【编辑:刘阳禾】

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