证券业协会发布指引，基金公司应积极防范声誉风险

自年初以来，无论是中国金融市场，还是国际金融市场，各种风险持续成为热点话题。例如近日深圳证监局为进一步强化从业人员管理，维护行业声誉和形象，对各证券经营机构提出了三方面要求；安徽省地方金融条例将于10月1日起施行；各地各方监管部门也都在积极行动。而在基金投资市场，不得不提的是今年6月17日，中国证券投资基金业协会发布的《基金管理公司声誉风险管理指引(试行)》(下称《指引》)。

《指引》发布以来，专业媒体对此有不少评论解读。笔者经由对不同评论的研读，有几点理解想同大家分享。

在中国，声誉风险最早被官方监管机构纳入监管行列，要追溯到2009年原银监会颁布的《商业银行声誉风险管理指引》。这里对声誉风险的定义是指由商业银行经营、管理及其他行为或外部事件导致利益相关方对商业银行负面评价的风险。声誉风险对于机构造成的风险主要表现为导致该机构的直接损失，即该投资者造成风险损失。正如巴塞尔协议在2009年初提及的，声誉风险在银行领域是其对银行造成重大损失、市场大幅波动、引发系统性风险或影响社会经济秩序稳定的声誉事件。

根据最新发布的《指引》，基金管理公司的声誉风险是指因基金管理公司、工作人员行为或外部事件等，导致投资者及社会舆论对基金管理公司负面评价，从而损害其品牌价值，不利于其正常经营，甚至影响到市场稳定和社会稳定的风险。

基金公司从性质上，区别于商业经营性质的机构，它属于代客户管理资产的企业性质。严格意义上讲，基金公司自身经营产生的风险，与其管理代理资产的风险，应当相互独立，各自为营。

《指引》中引用的是两个层面的监管，是各自独立的两个领域的监管规则。实际工作中，对代理资产的风险管理是基金公司的核心职责；而对公司本身作为机构的风险管理，属于自我约束层面。简单来讲，一家基金公司的资产管理人声誉出现了问题，其公司管理的资产的风险仍同之前类似。

在《指引》条款的应用中，我们要严格区分基金公司自身携带的风险，与其代理管理资产的风险。一般来说，基金公司自身的、对其代理管理资产产生的未来不确定性风险要微小得多。基金公司代理管理客户资产，经营代理客户资产，其直接关注于资产本身，要有意义得多，尤其是在当前金融市场危机高发、风险波动显著背景下，尤其要关注定位于资产本身的风险。

声誉风险作为能够潜在启发不确定性的风险种类，和其他风险同样重要。将其作为补充风险种类进行管理，可能使得风险管理更加精确。而与银行类等自主营利性机构不同，基金的声誉风险更加不显著。

对于声誉风险的管理，积极的行为约束更加有效。针对声誉风险，应抛开测量量化后风险的常规风险管理框架限制，严格约束声誉机构、声誉人的行为，防范其产生风险。

例如，《指引》第十三条规定：基金管理公司工作人员应在自身执业过程中勤勉尽责，严格遵守法律法规、中国证监会规定以及自律规则，恪守廉洁从业规定、职业道德规范以及公司制度，自觉维护投资者、公司的合法利益，不得有损害公司和行业声誉的行为和言论。这一规定就是对从业者纪律的约束，是基金公司自身风险管理的真谛所在。

有效防范声誉风险，除了加强对自身纪律约束外，还可以建立专门的声誉风险相关的部门，定期对机构与工作人员进行评估。比如设定监管阈值作为采取限制措施的衡量指标，同时结合每个员工的自我评估量化结果，做出定期的评估指标结果，从而达到动态监控机构与工作人员声誉风险的目的。

防范声誉风险，同样需要人们及时发现市场上普遍存在的不佳声誉的潜在信息，随时监控并且捕捉这些信息，随时更新公司的声誉风险打分标准、衡量指标，从而更好地保证公司自身声誉，同时防止市场不佳声誉产生潜在的负面消极影响。总之，将声誉风险由管理变成积极主动的防范。

(作者王倩系同济大学副教授、金融风险管理师) 【编辑:石睿】

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