蜜雪冰城IPO：靠6元一杯奶茶年入百亿，食安风波会成“拦路虎”吗？

22日，证监会官网显示，蜜雪冰城股份有限公司(下称蜜雪冰城)预披露招股书，欲申报深市主板，主承销商为广发证券。

招股书显示，蜜雪冰城本次IPO计划募资64.96亿元，用于生产建设、仓储物流配套、其他综合配套类项目等，其中19亿元用于补充流动资金，占比约三成。

值得一提的是，蜜雪冰城并不差钱，截至今年一季度末，账上货币资金余额为30.67亿元，2021年全年，更是靠着2万余家门店实现营收103.51亿元、归母净利润19.10亿元。

平均每天开22家店

招股书显示，蜜雪冰城成立于2008年4月30日，张红超、张红甫两兄弟为公司控股股东及实际控制人，本次股票发行前，二者合计直接持有公司85.56%的股份，各持股42.78%。目前，张红超为蜜雪冰城董事长，张红甫为公司董事、总经理。蜜雪冰城前五大股东还包括龙珠美城、高瓴蕴祺、天津磐雪，分别持股4%、4%、2%。

来源：蜜雪冰城招股书截图

招股书显示，蜜雪冰城是国内门店数量最多、规模最大、品牌影响力最强的现制饮品连锁企业之一，通过“直营连锁为引导，加盟连锁为主体”的方式打造现制茶饮连锁品牌“蜜雪冰城”、现磨咖啡连锁品牌“幸运咖”和现制冰淇淋连锁品牌“极拉图”。

近几年，蜜雪冰城的开店速度堪称疯狂。2019年至2021年，该公司门店年平均净增加6643家，年复合增长率为68.49%。2022年1-3月，公司门店数量净增加1765家，其中新开门店数达1943家，算下来平均一天新开约22家店。

截至2022年3月末，蜜雪冰城约有2.23万家门店，门店网络覆盖了境内31个省份、自治区、直辖市。在海外市场，蜜雪冰城于印尼、越南也已分别开设了317家、249家门店。

蜜雪冰城庞大的门店网络主要依靠加盟支撑。招股书显示，截至2022年3月末，蜜雪冰城加盟门店约2.22万家，自营门店仅47家。

来源：蜜雪冰城招股书截图

据蜜雪冰城招股书，目前，现制茶饮市场中，喜茶、奈雪的茶采取直营模式；蜜雪冰城、书亦烧仙草、古茗、一点点、茶百道等品牌主要采取加盟模式。

而从市场格局来看，门店数量较多的品牌均以加盟模式为主，如古茗门店超6600家、书亦烧仙草门店超6500家。对比之下，走直营路线品牌的门店规模要小得多，奈雪的茶为900+、喜茶为800+、茶颜悦色为500+。

来源：蜜雪冰城招股书截图

招股书显示，根据艾媒咨询报告，2021年度中国现制茶饮行业市场规模为2796亿元，其中“蜜雪冰城”品牌门店2021年度终端销售额约为200亿元，约占现制茶饮行业市场规模的7.15%。此外，根据华经产业研究院报告，2021年我国现制茶饮门店约39万家，“蜜雪冰城”品牌境内门店2021年末数量约2万家，约占现制茶饮门店总数的5.13%。

毛利率低于同行

2019年-2021年，蜜雪冰城分别实现营业收入25.66亿元、46.80亿元、103.51亿元；实现归属于母公司股东的净利润分别为4.45亿元、6.32亿元、19.10亿元。今年一季度，该公司实现营收24.34亿元、归母净利润3.90亿元。

招股书显示，报告期内，蜜雪冰城收入主要来源于向加盟商销售各类制作现制饮品和现制冰淇淋所需食材、包装材料、设备设施、营运物资等产品，并提供加盟管理服务。其中，食材是最主要的收入来源，在今年第一季度的占比达72.16%。

来源：蜜雪冰城招股书截图

年营收超百亿的蜜雪冰城，其毛利率在行业内并不具优势。2019年、2020年、2021年、2022年一季度，蜜雪冰城主营业务毛利率分别为35.95%、34.08%、31.73%和30.89%，剔除2020年起公司执行新收入准则，将销售费用中的运输费用计入营业成本的影响因素后，该公司主营业务毛利率分别为35.95%、36.67%、33.98%和32.99%。

这一水平要明显低于奈雪的茶、瑞幸咖啡。招股书显示，2019年-2021年，奈雪的茶毛利率分别为63.40%、62.08%、67.40%；瑞幸咖啡的毛利率分别为46.34%、50.53%、59.84%。

来源：蜜雪冰城招股书截图

对此，蜜雪冰城解释称，报告期内，公司主营业务毛利率水平及其变动趋势，与经营模式相同的绝味食品、一鸣食品、巴比食品及煌上煌基本保持一致，符合行业特征；由于奈雪的茶为直营模式、瑞幸咖啡以直营模式为主，其收入为门店对外销售饮品等产品的收入，其营业成本仅含材料成本，因此其毛利率高于公司以及其他以加盟模式为主的同行业可比公司。

不过，蜜雪冰城直营门店的产品毛利率反倒更低，报告期内仅有5.36%、4.44%、10.24%和-8.21%。中新经纬注意到，蜜雪冰城主要负责公司直营门店的运营、管理的子公司河南蜜雪冰城饮品有限公司，2021年净利润亏损1713.74万元；2022年一季度亏损700.32万元。

蜜雪冰城在招股书中提到，为起到样板、示范和加盟招商的作用，公司直营门店的选址一般位于人流量较大的地标位置，单店租赁面积一般为加盟门店的1.5-2倍，同时其装修装饰及设备设施将根据公司的最新要求及时更新换代，且部分直营门店的装修标准显著高于加盟门店，使得直营门店的房租成本和折旧摊销金额较大，导致毛利率较低。

广东省食安保障促进会副会长朱丹蓬认为，蜜雪冰城与奈雪的茶、瑞幸咖啡不同，选择的是高性价比的路线，匹配了不同消费者对于新中式茶饮的核心需求跟诉求。“价格低廉意味着不可能暴利，如果蜜雪冰城毛利率较高，也意味着产品的品质将可能存在问题。”

招股书显示，蜜雪冰城现制茶饮产品均价6-8元，远低于奈雪的茶、喜茶、茶颜悦色，即便是同为加盟模式，也很少有品牌低于这个价格。

难守“食品安全”关？

中新经纬注意到，在招股书的“特别风险因素提示”中，蜜雪冰城将食品安全风险列在了首位。

蜜雪冰城称，公司的生产经营链条长、管理环节多，可能会由于管理疏忽或不可预见因素等导致产品质量不合格，甚至发生食品安全事故。

招股书披露，2019年9月，河南蜜雪冰城饮品有限公司德化街分公司因在未办理完成食品经营许可的情况下营业，被郑州市二七区市场监督管理局罚款5万元。

2021年5月14日，中国质量新闻网报道称蜜雪冰城旗下郑州永安街店、济南大观园店、武汉马湖商业街店三家门店存在篡改开封食材日期、使用隔夜冰淇淋奶浆、茶汤及奶茶的食材效期问题。此事引发广泛关注，蜜雪冰城在网络公开发布致歉声明，河南省市场监督管理局也下发了《关于在全省餐饮服务环节对蜜雪冰城篡改开封食材日期、过夜奶浆仍使用等行为开展专项检查的紧急通知》。

之后，郑州市市场监督管理局通过检查，发现蜜雪冰城部分门店的确存在使用过期食材、篡改或变相篡改开封日期等行为，相关监管部门对存在违法行为的蜜雪冰城加盟门店给予行政处罚，并对蜜雪冰城相关负责人进行约谈，但未对蜜雪冰城作出行政处罚。

今年以来，蜜雪冰城也屡陷食品安全风波。8月29日，话题#蜜雪冰城茶包被曝喝出多条虫子#曾登上微博热搜；6月23日，国家企业信用信息公示系统披露，湖南省龙山县蜜雪饮品店因违反食品安全法，被龙山县市场监督管理局罚款1.2万元；今年6月，北京三阳臻成商贸有限公司(店铺名称：蜜雪冰城)因使用过期的冷冻荔枝汁制作茶饮，被北京丰台区市场监督管理局罚款5000元……

至于食品安全问题频发是否会影响到一家公司IPO，香颂资本董事沈萌向中新经纬表示，要看相关事件是否引发大规模诉讼或存在潜在处罚。“引起大规模诉讼或者潜在处罚，才可能造成对投资者的不确定性风险。IPO审核的是对投资者的风险，而不是对消费者的影响。”沈萌称。

蜜雪冰城称，未来2-3年，公司将以现制饮品与现制冰淇淋业务为中心，加强食品安全体系建设，加大在新品开发、生产线建设、仓储物流体系建设上的投入等。(中新经纬APP)

(文中观点仅供参考，不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。)

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