天元宠物虽已过会 但盈利能力仍存疑

今年的宠物行业尤为热闹：先是路斯股份、源飞宠物先后于北交所和深交所上市，后又有乖宝宠物和天元宠物陆续在深交所创业板成功过会。由此，今年A股市场宠物相关企业有望新增4家，这对刚起步不久的宠物赛道而言，颇为难得。其中，最新过会的天元宠物由于国外营收占比过高、利润依赖出口退税等问题受到外界关注。

上市路上几经波折 过会前高层大换血

公开资料显示，天元宠物成立于2003年，总部位于杭州，是一家专注于宠物用品的设计开发、生产、销售的综合性企业，产品包括宠物窝垫、猫爬架、宠物玩具、宠物服饰、电子智能宠物用品以及宠物食品等多系列、全品类宠物产品。

记者根据过往资料梳理，发现天元宠物对上市的渴求由来已久，但途中经历了多番波折。早在2014年，天元宠物就曾筹划上市事宜，后因2013年子公司经营的宠物乐园泳池发生漏电事故，致一名游客死亡，对上市进程形成了较大障碍，于2014年终止上市计划。

2016年8月4日，完成股份制变更的天元宠物在要求更低的全国股转系统(俗称“新三板”)挂牌。但挂牌不久后的2017年3月，因信息披露违规，天元宠物及其董事长、信息披露负责人被采取要求提交书面承诺的自律监管措施。两个月后，天元宠物于2017年5月5日在新三板摘牌。由此计算，天元宠物在新三板的挂牌时间前后不满一年。

2017年6月，天元宠物递交IPO申请并获受理，但在2019年首次上会时，却因自产率低等原因被发审委质疑，随后IPO失败，并且成为新任发审委上任后第一家IPO被否的公司。

今年3月，在过会前夕，天元宠物又发生工商变更，多位董事发生了变动： 薛元潮由董事长变更为董事长兼总经理，江灵兵由董事兼总经理变更为副董事长，张中平由董事、财务负责人变更为财务负责人；靳朝、马卓檀、黄简三名董事退出，新增宋永高、余景选、 张根壮、陈斐四名董事。

记者注意到，工商资料收录的变更前人员与招股书中披露的高层人员相一致，变更后、新增的四名董事的名字未在招股书中出现过。

不过，尽管外界对于天元宠物高层变动一事多有关注，但其却未做回复。

海外销售占比过高 盈利主要依赖退税

相较人事上的变动，外界对于天元宠物海外销售占比过高、盈利主要依赖退税等经营上的问题更为关注，因为这是其能否在宠物赛道保持竞争力的关键。

招股书显示，天元宠物2019年、2020年、2021年营收分别为10.49亿元、14.5亿元、18.54亿元，净利分别为8578万元、1.14亿元、1.07亿元，扣非后净利分别为8717万元、1亿元、9628.66万元。

天元宠物在招股书中表示，由于欧美发达国家的宠物产业发展较为成熟，而中国宠物产业起步较晚，因此报告期内其公司产品以境外市场为主。

2019年、2020年和2021年，天元宠物境外销售收入占主营业务收入的比例依次为90.94%、74.08%及72.31%，虽有逐年降低的趋势，但绝对比例仍很高。细究起来，天元宠物主要是为境外品牌做代工和贴牌。2019-2021年，其贴牌产品的销售收入分别占到主营业务收入的85.96%、87.08%、70.60%。

由于天元宠物境外销售收入主要依靠国外产品代工，这种模式对产品的性价比较为看重。随着国内用工成本的逐渐增加，天元宠物的代工产品能否继续保持价格优势，继而能否稳住海外市场也是一个未知数。

相反，国内宠物市场的规模在逐渐增大，因此俘获更多国内消费者的心，恐怕才是天元宠物必须走的下一步棋。

除此之外，天元宠物利润中来自出口退税的占比较大，也是其经营表现上的一个“雷点”。

招股书显示，天元宠物报告期各期收到的出口退税额分别为7682.84万元、7778.24万元和10702.57万元，占利润总额比分别为 66.94%、70.68%和78.39%，超过一半。由此可知，对天元宠物盈利稳步增长产生最大贡献的不是公司的经营收益，而是政府的出口退税。

天元宠物也在深交所问询函的回复中坦承“如果未来出口退税率出现大幅下调或者取消，将在一定程度上影响公司产品在国际市场的价格竞争优势，给公司未来的盈利能力带来不利影响”。

招股书还显示，天元宠物各期测算出口退税率分别为14.6%、14.01%和12.99%，呈下降趋势。根据测算，在其他因素不变，出口退税率下降1%的情况下，对发行人报告期各期的净利润影响幅度分别为6.18%、7.86%、6.92%。

由此可见，天元宠物的盈利能力受政策影响，存在较大的不确定性。

另外，值得注意的是，招股书显示，报告期内，天元宠物各期线上销售收入占其主营业务收入比例很小。2021年度，公司线上渠道营收为5701.52 万元，占主营业务收入的比例仅为3.12%。跟国外不同，国内消费者经过多年电商消费的熏陶和培养，对线上购物已经习以为常。因此，天元宠物在线上渠道的开拓还有很长的路要走。 【编辑:彭婧如】

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