新京报贝壳财经讯(记者张晓翀)周四美股盘中,美国2年期与10年期国债收益率倒挂创下历史新高,2年期美债收益率比10年期美债收益率高出58.6个基点。
市场人士表示,美债收益率曲线倒挂幅度加深,短期内不排除倒挂程度进一步扩大。此外加息对于美国经济的不利影响也将逐渐显现,美国经济将在今年年末、明年年初开始面临加速下行的压力
美债收益率倒挂预示美国衰退概率加大
由于近日在美联储议息会议上,美联储主席鲍威尔表示,美国利率的峰值可能会高于市场预期,这使得对利率前景更敏感的2年期美债收益率收盘升破4.71%,日内升约9个基点,盘中暴涨升至5.134%。但同时短端美债收益率大幅走高的情况下,美国2年期国债和10年期国债收益率倒挂幅度创历史新高。
嘉盛集团资深分析师Joe Perry对新京报记者表示,美债收益率曲线倒挂加深,2年期收益率升破5.1%,意味着11月美联储议息会议后,市场可能意识到,美联储达到降低通胀的目标,可能需要比多数人预期更长的时间,市场对美联储最终利率的预期也进一步提升,引发对联邦基金利率变化最敏感的短端利率跳升。
行情数据显示,本次美债长短期收益率曲线倒挂从7月初开始。7月5日,被视为全球资产定价之“锚”的10年期美债收益率与追踪短期利率预期的2年期美债收益率持平,同为2.82%。7月6日开始,10年期与2年期美债收益率开始倒挂。
国联证券分析师王宇鹏认为,当前美国十年与两年国债利差持续倒挂近4个月,体现出市场对于美国经济衰退的担忧;若十年与三个月美债利差也开始走负,则将产生流动性危机,抑制美联储加息缩表。
值得注意的是,短期2年与10年期收益率利差倒挂进入新一轮加速过程:10月27日至11月3日仅6个交易日内,美债2/10年收益率利差倒挂深度就扩大了23个基点,达到了57个基点。
东方金诚研究发展部分析师白雪对新京报记者表示,这一轮倒挂加速,是在2年期与10年期美债收益率同步冲高过程中,对政策变化更敏感的2年期美债收益率上行更加陡峭所致。
上述现象的背后体现了11月议息会议前夕、以及加息落地后,在美联储释放“更高的利率终点”以及“更长的加息周期”这一信号推动下,短期加息预期持续强化,但对激进加息下的中长期经济走势预期更加悲观。
此外,美联储更关心的美国3个月与10年美债利差从10月25日起已连续8个交易日倒挂,且倒挂幅度不断加深,已初步呈现出持续倒挂趋势;同时,另一条关键曲线——18个月后对3月期的美债远期利率与当前3月期美债利率之差,近期也已经大幅收窄至仅0.2%,十分接近倒挂。
平安证券首席经济学家钟正生认为,近期美债收益率曲线更加平坦化,尤其10年与3个月期美债利率倒挂,反映出市场对经济的预期更为悲观。与4月和7月相比,美联储QE以及非美货币宽松对长端美债利率的压制减弱,关键期限美债利差倒挂对衰退的指示意义可能进一步加强。
从衰退先行指标来看,10月25日以来3个月与10年期美债利差走负,5年期与10年期、2年期与10年期和3个月与10年期三大美债利率已经全部倒挂。
从历史规律来看,每当三大利差同时出现持续的倒挂时均预示了后续衰退的出现,从一致利差倒挂开始往往平均11个月,最快6 个月就会进入到衰退周期。10月已经开始出现三大利差的一致倒挂,因此从一致倒挂的角度来说美国或将在2023年二季度前后开始面对衰退的到来。
美债走势与美联储加息预期存在强相关性 年内美债收益率仍有上行空间
回顾今年以来美债走势,与美国通胀走势以及美联储加息预期存在强相关性。对于美联储将何时结束加息进程,目前市场普遍看法认为,加息可能延续至明年初,联邦基金利率峰值预计达到5%。
一方面,美国面临通胀比较棘手,即使年通胀有所放缓,但预计回归至2.0%需要较长时间,供给冲击目前未有缓解迹象;在看到通胀明显受控前,美联储仍坚持将利率上调至限制性水平。
另一方面,从5%基准利率水平看,尽管实际利率仍为负,但相对美国经济趋势增长水平,利率已经很高;从3季度数据看,高通胀、高利率对经济需求抑制效果有所体现,比如房地产、制造业活动、消费支出均呈现不同程度放缓,随着储蓄消耗,金融环境收紧对经济抑制还将逐步显现。另外,除了基准利率上升,市场还面临美联储激进缩表压力,缩表也是变相加息。
Joe Perry预计,美联储加息将更持久,目前的结构性通胀即使到2023年也很难大幅下行。12月仍可能加息50个基点(bp),明年可能会加息两次,即2月、3月分别加息25个基点(bp)。目前,美联储掉期互换定价美联储在2023年5月至6月的政策利率峰值为5.2%。但一旦通胀继续失控,利率可能会更高。
未来美债收益率曲线的走势方面,白雪判断,年内美债收益率总体走势仍将随着政策利率的提高而上行,无论2年期还是10年期美债收益率都还有上行空间。
但由于2年期美债收益率更敏感地反映政策利率的变化,上行可能更为陡峭,而10年期美债收益率当前已较大幅偏离均衡价格,加之经济下行趋势确定将令市场衰退交易持续,进一步上行空间将较为有限。
因此,预计长短端2个品种的收益率仍将持续倒挂,直至美联储紧缩政策出现逆转——而出现这一逆转的前提是美国经济可能已发生实质性衰退。在这一过程中,收益率倒挂幅度仍将可能随着数据与政策预期发生波动。 【编辑:彭婧如】
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