注册制发审制度迎变局 不会出现扎堆上市情况

全面实行股票发行注册制改革正式扬帆起航，作为新一轮资本市场改革的“牛鼻子”工程，全面实行股票发行注册制，是党中央、国务院根据当前世界经济金融发展形势，立足改革开放大局作出的重大决策部署，对于健全资本市场功能、提高直接融资比重，落实创新驱动发展战略、更好服务高质量发展具有重要意义。

从“试验田”走向全市场，证监会在制度层面推出了一份含金量十足的“中国方案”。多家机构普遍认为，本轮改革在优化上市门槛、完善多层次市场体系、市场化发行定价、提升市场活跃度方面进行了制度设计，不断地完善市场生态，优化监管职责，有望给资本市场带来深刻的转变，助推产业升级和经济转型发展。

市场的归市场 监管的归监管

审核注册机制是注册制改革的重点内容，此次改革对发行上市审核注册机制做了进一步优化，进一步明晰交易所和证监会的职责分工。同时，加强证监会对交易所审核工作的监督指导，切实把好资本市场入口关。

具体来看，交易所承担全面审核判断企业是否符合发行条件、上市条件和信息披露要求的责任，并形成审核意见。证监会基于交易所审核意见依法履行注册程序，在20个工作日内对发行人的注册申请作出是否同意注册的决定。同时，证监会加强对交易所审核工作的统筹协调和监督。

“市场人士认为，这次审核注册机制的优化将提高审核注册效率和可预期性，进一步增加市场获得感。”招商证券非银团队认为，本轮改革强化了以信息披露为中心的审核理念，强化发行人诚信责任和中介机构把关责任，强化事中事后监管，优化了退市条件。

华创证券非银首席分析师徐康表示，全面注册制体现了“放管服”精神，放松上市审核的同时也加大惩戒力度。政策总体在科创板注册制基础上调整，提升市场化并加强承接。上市审核规则总体沿用科创板的做法，调整了几方面内容，包括明确主板定位，支持成熟、优质企业；提升审核透明度；中介机构受立案调查不再中止在审项目；压严压实中介机构责任，加大处罚力度。

在主板改革方面，本轮修订了主板的上市门槛，此次改革将精简主板公开发行条件，优化盈利上市标准，取消最近一期末不存在未弥补亏损、无形资产占净资产的比例限制等要求。综合考虑预计市值、净利润、收入、现金流等因素，设置了“持续盈利”“预计市值+收入+现金流”“预计市值+收入”等多套多元包容的上市指标。

值得注意的是，各套指标均要求最近一年净利润为正。证监会相关负责人表示，注册制改革后仍保留盈利要求，是基于对主板以大盘蓝筹企业上市为主要定位的考虑，改革后主板要突出大盘蓝筹特色，重点支持业务模式成熟、经营业绩稳定、规模较大、具有行业代表性的优质企业。

在交易制度层面，主板改革设定了“新股上市前5个交易日不设涨跌幅限制，优化盘中临时停牌制度”等亮点。兴业证券非银首席分析师徐一洲认为，全面注册制改进主板交易制度，交易机制优化促进市场活跃度的同时，也有助于建立多层次资本市场，促进产业结构转型。在全面注册制的支持下，优质的新兴产业公司在A股上市的概率将有望明显增加，A股市场行业结构有望得到改善。

不会出现企业

随便上、扎堆上的情况

全面实行注册制后，新股供给会大量增加吗？记者从证监会了解到，主板上市门槛更加多元更加包容，强化了板块大盘蓝筹的定位，与科创板、创业板拉开距离。同时，在上市节奏方面，预计仍将维持相对稳定的发行节奏，不会出现扎堆上市、短期新股供给大量爆发的局面。

证监会在答记者问中也明确表示，将“科学合理保持新股发行常态化，保持投融资动态平衡，促进一二级市场协调发展”。

记者了解到，全面实行注册制改革之后，证监会将强化事前事中事后全过程监管，在“放”的同时加大“管”的力度，严把上市公司质量关，实行注册制并不意味着放松质量要求，不是谁想发就发，上市公司的“质”比“量”更重要。证监会将用好现场检查、现场督导等手段，坚持“申报即担责”的原则，发现发行人存在重大违法违规嫌疑的，及时采取立案稽查、中止审核注册、暂缓发行上市、撤销发行注册等措施。

申万宏源策略团队认为，注册制不意味着大扩容——“两委”依然存在，通道宽度仍有限，仍要审核，只是不做价值判断，同时退市将更严格。据统计，2019年7月科创板启动叠加2020年创业板注册制改革后，单月新股发行数量和金额中枢已经大幅抬升。

资深投行人士王骥跃也表示，全面注册制并不会带来IPO数量暴增，预计每年还将是400~500家的新上市家数，市场承受力决定着证监会通过的注册数量，相比之下，市场稳定是更重要的事。

【编辑:刘阳禾】

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