打造“股债双轮驱动”服务格局 上交所引“活水”精准滴灌科创领域

创新在我国现代化建设全局中处于核心地位，资本市场始终高度重视服务科技创新。去年，科技创新公司债的成功推出，标志着资本市场“股债双轮驱动”服务创新发展战略的格局形成，充分体现了交易所债市对科创领域的精准支持和资金直达优势。

据统计，2022年上交所支持优质企业发行科创债77只，募资974亿元，其中，中长期科创债占全市场份额62%，成为科创债中长期资金最主要的筹措场所。

据记者了解，下一步，上交所将推动发挥央企示范引领效应，从提高业务处理效率、加强投融资对接、激发中介机构活力、降低科创债融资成本等方面发力，带动各类企业发行科技创新公司债，引导各类金融资源加快向科技创新领域聚集，助力科技自立自强，助推产业转型升级。

备受市场追捧

去年发行规模大幅提升

科创债服务于科创企业类、科创升级类、科创投资类和科创孵化类等多类发行人，重点支持高新技术产业、战略性新兴产业和传统产业转型升级等领域的融资需求，要求超过70%的资金使用在科技创新领域。科创债试点转常规以来，备受投资者追捧。

如小米通讯属于科创企业类发行人，具有显著的科技创新属性，拥有核心关键技术，科技创新能力突出。2022年7月份，小米通讯发行10亿元科创债，募集资金用于偿还到期的前一期科创债，继续用于公司科技创新技术研发领域资金支出。此次发行获得境内外多元化投资群体的踊跃参与，全场认购倍数达4.20倍，最终票面利率2.38%，创发行时点同行业企业同期限品种历史最低。

科创升级类主要包括传统行业企业通过投向科技创新领域助推升级产业结构。如三峡集团，2022年6月份，公司发行100亿元科创债，主要投向的海上风电项目送出线路工程运用世界最前沿的柔性直流输电技术和风电机组与风电场数字化智能化技术。本次发行投资者认购踊跃，总申购金额达11万亿元，认购倍数达1100倍，最终票面利率确定为下限0.1%，为公募可交换债票面利率最低。

科创投资类发行人如深创投、苏州元禾、上海科创投，包括较为优质的公司制创业投资基金和创业投资基金管理机构等，投资投向更加强调科技属性；科创孵化类发行人如成都高新、江北产投，主营业务围绕国家级高新技术产业开发区运营，且创新要素集聚能力突出，科创孵化成果显著。

“科创债在强调发行主体科创属性的同时也兼顾了发行主体的广泛性，将科创投资类及科创孵化类发行人纳入其中，充分调动优质科创投资类企业的引领作用及科创类产业园区的辐射带动作用。”中信证券相关负责人对记者表示，“由于科创债具备发行主体广泛、募集资金用途灵活等特点，因此试点转常规以来，科创债备受市场追捧，发行规模大幅提升。”另外，科创企业类发行主体募集资金用途更加灵活，强化了对科创属性企业的支持力度。

沪市中长期科创债

全市场占比超六成

科创债要求超过70%的资金使用在科技创新领域，主要聚焦支持中长期债券融资。从发行期限来看，银行间市场科创票据以短期融资券为主，相较而言，科技创新公司债以中长期为主，与科创投入周期更为匹配。其中，上交所、深交所、银行间2022年中长期科创债的发行规模分别为959亿元、54亿元和524亿元，上交所市场份额占62%。

中信证券相关负责人表示，不同类型的发行主体募集资金用途限制不同，科创企业类主体由于募集资金多用于补流还贷，因此往往倾向于发行短期限的品种。而长期限品种的发行主体主要为科创升级类、科创投资类和科创孵化类主体。

“从实际来看，投资者更偏好收益率较高、流动性较好的中短期债券，投资期限集中在3年至5年。”中信建投证券相关负责人对记者表示，如果募集资金拟用于对科创领域权益出资，建议将期限设置为5年至7年以适配创投基金的存续期限；如果拟用于其他符合监管规定的用途，建议将期限设置为3年至5年以充分激发市场投资者的参与热情。

记者注意到，部分科创债为双贴标债券，专项用于碳中和、低碳转型挂钩、数字经济、“一带一路”等。对此，中信建投证券上述人士表示，双贴标债券恰恰表明科技创新能够与驱动绿色、低碳转型、碳达峰碳中和目标、“一带一路”、数字经济等联动发展，是服务国家战略的有力抓手，相关债券的成功发行也是企业在服务国家战略中彰显责任担当的有力印证。

中信证券相关人士表示，贴标债券本身反映了募集资金投向的领域，便于识别专项债券类型，双贴标对于融资主体发行专项债券响应国家战略具有一定的引导作用，同时也有利于发行主体履行社会责任、宣传企业形象。企业可以借助“科创+”债券产品更好的在科技发展中实现转型升级，在获取更多经济价值的同时发挥更大的社会效能。

基于四方面原因

民企发科创债尚未成熟

上交所积极引导央企、国企、民企等各类主体发行科创债券，助力大中小产业企业敢于研究创新。从发行人属性来看，科创债发行主体以央企和国企为主。

“一些民营企业往往存在较多的科创领域资金需求，但受民营企业违约风险较大、融资成本高企、部分产品准入门槛较高等因素的影响，科创债整体发行难度较大。”中信证券上述人士表示。

从投资者角度来看，投资者对发行人信用级别要求高，民企风险相对更大、增信难、缺乏有效抵质押资产以及发行期限与项目期限难以匹配等原因成为民企发行科创债的难题。

“从实际情况来看，民企在科创债发行端处于边缘地位。”兴银理财相关人士对记者表示，造成这一现象主要有四方面原因：一是，目前市场对于发债主体的信用级别门槛有“软约束”，受制于公司规模偏小，能够达到AA-级及以上信用级别要求的民企数量十分有限。二是，民企在公司治理和内控管理上不规范，容易引发市场担忧。三是，民企增信难，缺乏有效抵质押资产，第三方担保成本偏高。四是，民企科创在发行期限上较难与项目期限匹配。

在首创证券资产管理事业部研究与风险管理部总经理陈辉看来，科技创新类公司成长性和风险性并存，需要较长时间的资金支持，相较于央企、国企有政府的信用背书，民营科创企业风险更大，与债券投资者偏好稳健投资相背离；其次，民营科创企业资产规模偏小、可抵押物不足，且在科技创新或转型发展项目研发投入金额较小，较难达到科技创新债券发行门槛；最后，央企和大型优质国企是我国科技创新的重要载体，在航空航天、电子、计算机等关系国家安全和国民经济命脉的主要行业和关键领域占据支配地位，民营科创企业普遍规模小、能力弱，难以在上述行业和领域与央企、大型国企抗衡。

推进央企引领示范作用

带动大中小企业科技创新

去年11月份，证监会和国资委联合发布《关于支持中央企业发行科技创新公司债券的通知》(下称《通知》)，发挥央企科技创新的引领示范作用，带动产业链上中下游、大中小实体企业科技创新和融通发展。

2022年共有三峡集团、华电集团、华能集团等16家央企及子公司在上交所发行科创债29只，募资554亿元，占比超50%。科创债服务国之重器的示范引领效应和规模效应日益显现，有利于强化中央企业科技创新主体地位，发挥引领示范作用，助力中央企业成为打造原创技术策源地的先行军。

“央企是国民经济的骨干力量和建设创新型国家的重要力量，研发经费投入年均增速超过10%。支持央企发行科创债，有利于鼓励央企深入开展关键核心技术攻关，在科技创新领域进一步发挥示范引领作用，助推全社会加快实现高水平科技自立自强的进程。”中信建投证券相关负责人表示。

中信证券相关负责人还表示，中央企业作为国民经济发展的重要支柱，在提高自主创新能力、建设创新型国家进程中肩负着重大历史使命。中央企业在重大的国家战略性核心技术、“卡脖子”问题的解决方面肩负重要任务。因此通过鼓励央企发行科创债对科创领域进行支持，对加快实现高水平科技自立自强提供资金支持、拓宽其融资渠道具有重要作用，同时也可让更多投资人通过资本市场参与到科技创新领域。

上交所表示，下一步，上交所将推进央企示范引领，并带动各类企业发行科技创新公司债券。

一是完善机制，支持科创债券申报发行。一方面，提高业务处理效率，设立科创债发行备案“绿色通道”，参照知名成熟发行人机制，探索优化相关机制安排，便利央企科创债申报发行。另一方面，加强投融资对接，充分发挥市场组织者功能，协助发行人对接期限需求匹配的中长期资金，推动投资端更好认识科创债的意义及投资价值，鼓励其采取举措，加大投资资源倾斜，培育科创债良好投资环境。

二是加大推广，激发市场主体活力。一方面，激发中介机构活力，充分激发承销机构主动性，对其拓展落地科创债业务提供专业支持指导，推动在中介机构评价体系中重点纳入科创债业务开展情况；引导承销机构充分发挥专业优势，优化科创债承销模式，加大业务投入力度，协助降低科创债融资成本。另一方面，加大案例宣传推广，就具有典型性、示范性的央企科创公司债案例进行大范围通报宣传，树立市场标杆，形成广泛影响。 【编辑:彭婧如】

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