A股史上最高新股发行价，中一签28万！真的值吗？

原标题：财鑫闻丨A股史上最高新股发行价，中一签28万！真的值吗？

来源：海报新闻

大众网·海报新闻记者 沈童 济南报道

史上最贵新股今日打新！12月9日，禾迈股份正式IPO申购，申购代码为787032。招股说明书显示，公司拟发行1000万股，发行价格为557.80元/股，合计募资55.7800亿元，预计募投项目所需资金为5.5792亿元，较原计划超募近10倍。值得注意的是，557.8元的发行价是迄今为止A股新股发行的最高价。这意味着，若中一签禾迈股份，按照科创板中一签500股计算，投资者须全额缴款金额近28万元。对此有投资表示，放弃申购，因为中了也没钱交！但与散户投资者不同的是，机构投资者对于该股票的认购情绪很是高涨。

散户直呼“买不起”，机构认购情绪高涨

公告显示，目前共有385家网下投资者管理的7760个配售对象参与，报价区间为52.5元/股~798元/股。剔除无效报价和最高报价后，剩余报价拟申购总量为125.6090亿股，网下整体申购倍数为战略配售回拨前网下初始发行规模的2111.08倍。

具体来看，各大机构给出了远超区间下限的价格，多家机构的平均报价超过550元/股。其中，基金管理公司的报价加权平均数高达到605.92元/股，证券公司报价加权平均数为566.75元/股，私募基金、期货公司或其资管子公司资管计划的报价加权平均数也高达559.92元/股。

那么禾迈股份究竟是一家什么公司，其高昂的发行价与公司估值是否一致？

557.8元一股，这是一家什么“神仙公司”？

据据招股书，禾迈股份是一家以光伏逆变器等电力变换设备及电气成套设备为主要业务的高新技术企业。其中光伏逆变器及相关产品主要包括微型逆变器及监控设备、模块化逆变器及其他电力变换设备、分布式光伏发电系统，电气成套设备及相关产品主要包括高压开关柜、低压开关柜、配电柜等。

目前，公司已成为微型逆变器细分领域具有一定技术和市场优势的厂商之一，业务触及美洲、欧洲、亚洲等多个区域。

从国内外市场情况看，目前美国上市公司Enphase是微型逆变器领域的全球龙头企业，其产品在技术先进性与市场占有率方面均处于全球领先地位，Enphase是禾迈股份在全球微型逆变器市场的主要竞争对手。而禾迈股份是微型逆变器领域的后来者，经过多年的技术研发，已经形成了包括微逆拓扑技术、软开关技术、功率模块主动并联技术等在内的一系列独创的专有技术。

当然，不可否认的是，在同行业竞争对手中，Enphase的行业龙头地位仍然稳固。禾迈股份作为全球微型逆变器市场中起步较早的国产品牌，当前正在逐步开发国内外市场，并形成对Enphase的有力竞争。其他具有微型逆变器生产能力的厂商，如昱能科技股份有限公司、Chilicon Power， LLC、Sparq Systems、无锡联动太阳能科技有限公司等亦掌握微型逆变器相关技术，但除昱能科技股份有限公司在销量方面与禾迈股份总体可比外，其余国内竞争对手的销量尚较小。

从财务数据也不难发现，在禾迈股份的主营业务收入中，微型逆变器及监控设备一直占据着较大比重，且收入及营收占比持续增长。2018年至2021年6月，公司营收分别约为4341.45万元、1.19亿元、1.96亿元及1.88亿元，营收占比从14.51%上升至60.36%。2018年，超过75%的微型逆变器收入来自于境外，而这一数字到了2021年中，已经达到94.88%。

全员搞技术，总经理获得国家自然科学奖二等奖

此外，作为一家高新技术企业，视技术研发是重中之重。2018年至2020年，公司研发费用合计为6938.05万元，占营业收入比例约为5.50%；2021年6月末，公司拥有研发与技术人员157人，占公司总人数27.50%。截至2021年6月30日，该公司拥有发明专利17项。公司总经理、核心技术人员杨波在2016年因“高增益电力变换调控机理与拓扑构造理论”获得国家自然科学奖二等奖。该理论的衍生技术已在公司光伏逆变器产品中应用。

超高发行价能否带来超额收益？

不管公司多么厉害，但其超高的发行价确实已让禾迈股份成为市场焦点。作为投资者，最为关心的就是能够收获多少利润。

按照禾迈股份557.80元/股的发行价来看，其对应的静态市盈率高达225.94倍，而目前市场可比类上市公司的平均静态市盈率为167.69倍。以A股光伏逆变器龙头阳光电源为例，截至12月8日A股收盘，其静态市盈率为114.19倍。此外，同类上市公司锦浪科技和固德威的静态市盈率分别仅为195.6倍和147.3倍。国内市场来看，禾迈股份的估值已远远高出同行业水平。

（同行业上市公司估值对比）

从国际市场看，根据Maximize Market Research对微型逆变器市场规模的研究显示，作为行业全球龙头，Enphase在微型逆变器领域的全球市场占有率约为20~25%，禾迈股份市场占有率约为1%。而Enphase公司的静态市盈率也仅为218.59倍。从市值来看，禾迈股份的发行市值大概是Enphase的1101%。

为此，禾迈股份发布了一份投资风险特别公告表示，本次发行价格557.80元/股对应的发行人2020年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为225.94倍，高于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率（51.02倍），高于同行业可比公司静态市盈率平均水平（178.31倍），存在未来发行人股价下跌给投资者带来损失的风险。

如此一来，对于这个刷新A股最高发行价纪录的股票，能否成为“大肉签”仍需市场进一步验证。