十大券商看后市｜当前调整是上行期的回撤，A股仍处于布局期

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，虽然近期市场出现了较为明显的调整，短期A股或仍以弱势震荡为主，但结合目前的内外部环境，当前的调整只是上行期短暂的回撤，预计明年1月份市场底部将确认，并迎来明年最佳配置时点。

海通证券表示，虽然近期市场出现明显调整，前期热点行业率先回调。但整体来看，当前的调整只是上行期短暂的回撤。一方面，稳增长政策有望推动基本面回稳向上。另一方面，美联储政策对市场的影响有望减弱。

中金公司也指出，结合目前的内外部环境，当前A股的阶段调整不改长局，后市投资者情绪有望伴随对疫情的预期调整及政策发力逐步改善，目前市场仍处于布局期。

不过，中信建投证券提醒投资者，较低的情绪指数暗示，及外围环境短期未有明确改善信号，接下来A股或仍将以弱势震荡为主。下一步市场重回升势，仍需要等待新的催化。

配置方面，均衡策略成为当下多家券商的推荐。

中信证券便指出，预计明年1月份市场底部将确认，并迎来明年最佳配置时点。因此，当前建议投资者继续围绕医药医疗、地产链、疫后复苏三条内需主线，进行均衡配置。

中信证券：预计明年1月市场底部将确认，并迎来最佳配置时点

整体来看，当前是接近市场底部的最后观察期。虽然当前疫情扰动带来经济增速预期下修，且存量资金年末加速调仓趋向均衡配置，调仓博弈持续，成交低迷程度也接近9月末水平。但预计情绪影响将在明年1月份逐步明朗，届时市场将迎来业绩驱动的全面修复行情下半场的起点。

具体而言，首先，疫情带来短暂的阶段性生产和消费疲软，经济增速预期正动态下修，低位行业和主题交易降温，北上资金流入节奏趋缓。其次，未来消费领域积极变化明显增多，当前公募持仓仍整体偏向制造业，因此年末持续调仓转向均衡配置。

再次，市场整体估值水平极具长期吸引力，中小市值板块估值处于历史低位，而当前成交仅聚集在少数高热度主题。

配置方面，明年1月份市场底部将确认，并迎来明年最佳配置时点，当前投资者可继续围绕医药医疗、地产链、疫后复苏三条内需主线均衡配置。

中金公司：阶段调整不改长局，A股目前仍处于布局期

结合目前的内外部环境，当前A股的阶段调整不改长局，后市投资者情绪有望伴随对疫情的预期调整及政策发力逐步改善，目前市场仍处于布局期。

具体而言，虽然国内疫情仍处于扩散阶段，对市场影响可能还会持续一段时间，但一方面考虑当前市场处于估值低位，如沪深300指数前向市盈率仅为9.4倍，股权风险溢价重新回升至历史向上一倍标准差附近。

另一方面，政策方向较为积极，近期召开的中央经济工作会议多方面回应市场关切，强调“保持经济平稳运行至关重要”、“大力提振市场信心”等。

配置方面，建议投资者关注政策支持领域，可能仍有相对表现：一是政策出现边际变化受影响大的领域，如地产链条，消费的食品饮料、家电、轻工家居等。二是科技软硬件、高端制造、军工等。三是医药、互联网等。

中信建投证券：接下来A股或弱势震荡，回升行情还需耐心等待

展望后市，较低的情绪指数暗示，接下来A股或仍将以弱势震荡为主。下一步市场重回升势，仍需要等待新的催化。

具体而言，疫情对市场短期影响依然存在。同时，市场资金面整体偏弱，新基金发行不振和融资买入回落是主要原因，而近期信用债市场剧烈波动引发理财/固收+产品破净和赎回风险，也对A股资金面及预期带来一定影响。

此外，外围环境短期未有明确改善信号，受美联储鹰派信号影响，纳斯达克指数已经下跌至近期新低位置。

总的来说，战略上对经济的修复和市场的中期趋势依然抱有乐观预期。战术上，下一轮回升行情还需要耐心等待，未来新的催化可能是具体的稳增长政策落地预期，或者基本面改善进度开始好于市场预期。

配置方面，建议投资者重点关注公用事业、汽车、农林牧渔、家电、半导体、计算机、医药、新能源等行业。

国泰君安证券：2023年A股是一轮牛市

有别于市场对宏观前景与股票投资的悲观共识，预计2023年来自疫情、经济等关键因素的不确定性将下降，因此坚决看多2023年A股市场。

首先，抑制性政策的转折、疫后开放世界的临近以及中下游利润率重新扩张，2023年二季度中国将迈入新一轮需求回暖、资产回报率改善、盈利预期提升的周期。

其次，内外宏观环境均从高度不确定的状态逐步迈向确定，投资者对风险资产的持有意愿也将回升。

再次，政策底部、经济底部和估值底部的同时出现，往往隐含了股票投资回报的巨大空间。2022年最差的预期已经见到，A股市场将迎来峰回路转之势，2023年A股是一轮牛市。

不过，由于疫情闯关、经济复苏与大国博弈的复杂性，2023年A股市场不会是一马平川的过程，或呈一个N字型走势，先上后下再上。

配置方面，随着宏观环境从不确定走向确定，投资风格将从看确定性的增长转向寻找变化和弹性，因此顺经济周期类的股票以及成长股明年有望跑赢。

海通证券：当前只是上行中的短暂回撤

近期市场出现明显调整，前期热点行业率先回调。12月以来市场逐渐步入调整，近一周跌幅更是明显扩大。究其原因，当前我国宏观经济恢复的基础尚不牢固，经济复苏过程中面临来自供需两侧的多重挑战，而近期疫情形势仍然严峻复杂、地产政策的预期落空对市场形成扰动，市场担忧以上因素或对经济复苏的节奏产生影响。

但10月底以来市场已步入上升通道，当前只是上行期短暂的回撤。一方面，稳增长政策有望推动基本面回稳向上。另一方面，美联储政策对市场的影响有望减弱。

展望后市，结合政策、技术和市场面三个维度判断，数字经济或更加值得关注。政策方面，近期数字经济重磅政策陆续出台。技术方面，新一轮科技周期持续演进，我国数字经济产业蓬勃发展，正推动人工智能、量子计算等前沿技术突破和应用。数字经济辐射硬件、软件、服务商等多产业，政策、技术驱动下TMT行业成长将加速。

此外，恢复和扩大消费是扩内需重要抓手，消费基本面有望逐渐改善。短期来看，疫情的影响仍在持续，新冠防疫产品和抗感冒药物需求旺盛，相关行业吸引力凸显。往明年看，促消费是明年政策的重点，随着疫情的影响逐渐过去，整体消费有望出现明显改善，传统零售渠道百货、超市，黄金珠宝等仍处于低位，还存在一定的估值修复空间；当前餐饮、酒店、景区演艺等受益于强复苏预期，估值先于基本面修复，但后续需通过高频数据追踪以验证需求复苏程度。

兴业证券：市场有望迎来真正的修复

近期，市场再度遭遇冲击。首先，12月中旬以来，国内疫情形势再次冲击市场情绪。其次，经济工作会议后，市场对政策宽松的预期也基本落地，并重新回归对现实基本面的担忧。此外，包括日本央行调整收益率曲线带动全球利率上行、国内跨年因素扰动以及理财赎回的负反馈效应等，也导致市场资金面整体仍较为紧张。

但恐慌是暂时的。随着疫情逐渐从峰值回落、居民生活进一步正常化、政策宽松持续落地，市场有望迎来真正的修复，再次进入“乱中取胜”。

结构上，价值和成长的分化有望向均衡收敛。展望后市，建议继续重点关注扩大内需下的大消费、国企央企的修复机会。此外，建议在成长中沿着“安全发展”和“自立自强”掘金高性价比方向。

后续，可重点聚焦符合政策引导、明年有望高景气或迎来边际改善，且当前拥挤度已显著回落的高性价比方向：信创、半导体(设备、材料)、消费电子、储能、军工(航空发动机)等。

光大证券：“持股过年”或许是今年不错的选择

A股在春节后存在开门红效应。从历史来看，2010年以来，春节前二十个交易日市场涨跌参半，而春节后二十个交易日市场上涨概率大，大多数年份均走出“开门红”行情。风格方面，春节后短期内市场偏向价值风格，且小盘价值相对占优。

今年春节前市场或将维持震荡，但下行空间相对较小。虽然疫情防控措施逐步优化，但短期内疫情对于经济仍然存在显著的影响，并且参考海外防疫措施逐步优化后，消费的复苏也需要一定的时间。此外，从历史来看，春节前20个交易日市场整体也偏震荡。因此，基本面的偏弱，或将导致今年春节前市场整体保持震荡态势，但当前市场估值水平仍处低位，叠加近期外资恢复净流入，预计市场下行空间相对较小。

“持股过年”或许是今年不错的选择。春节后随着疫情影响的逐步减小，企业盈利将迎来拐点，并支撑市场企稳上行。预计2023年企业盈利修复可能有两条路径，两种路径下企业盈利都将在明年二季度企稳回升，区别在于盈利修复的斜率不同。叠加经济复苏以及A股“开门红”行情效应，春节后A股市场大概率会迎来战略性机会。

安信证券：跌出来的是空间

政策预期斜率最陡峭的阶段已经被市场定价。准确地说，当前是政策预期存在心理落差的问题，“增强信心”确实很重要，但显然无法满足当前市场对于“刺激经济”的强现实诉求，A股市场出现一些震荡调整也很正常。

值得注意的是，往年春季躁动之前，市场均会出现一波震荡调整。震荡低吸，伺机而动，当前是中长期布局好公司的良机。

交易视角下，短期关键在于把握结构轮动规律。若消费内部充分轮动修复，结束后大概率向以地产为代表的大金融转移，以数字经济、安全链和中特估值体系等为代表的产业主题领域精细布局，围绕高景气成长的反弹仍处于酝酿的前期。

展望后市，短期可以超配的行业包括：消费(食饮、免税、医美、消费建材)；地产、银行、以数控机床和刀具、高值医疗耗材、大功率轴承为代表的国产替代；以计算机(信创)为代表的数字经济；储能、汽车零部件、有色(铜、金)。

平安证券：市场上行趋势不变

中央经济工作会议后政策预期更为清晰，外部流动性紧缩担忧有所缓和。尽管市场短期有波动，但上行趋势不变。

国内方面，12月疫情防控政策进一步优化，中央经济工作会议定调2023年经济工作要“稳字当头、稳中求进”，强调要“大力提振市场信心”，具体发力方向包括扩内需、稳地产、促产业，政策重心加速从疫情防控向经济发展转移，经济企稳恢复尤其是消费企稳的预期渐强。海外方面，欧美通胀回落，美联储加息幅度放缓，市场流动性紧缩担忧有所缓和。

展望后市，结构上建议关注三条线索：一是疫情防控优化下的消费、出行、医疗健康等板块；二是政策改善下的互联网平台为代表的数字经济板块；三是逢低布局以新能源为代表的高端制造业。

华西证券：中期无需悲观

展望后市，扩内需阶段总量政策的积极，将支撑A股底部区间。随着政策的持续发力，市场的资金面和情绪面将获得支撑，因此中期对A股无需悲观。

回顾历次扩内需发力阶段，国内总量政策均偏积极。根据中央经济工作会议表述，预计2023年货币政策力度不会小于今年，降准降息均可期待，财政支持力度也有望进一步加大。

结构上，明年扩内需战略同供给侧结构性改革相结合，主要抓手在于房地产和汽车产业链。一方面，要确保前期出台的稳经济一揽子政策全面落地，另一方面，房地产、汽车等相关领域的增量政策仍将继续出台。

配置上，建议投资者关注三条配置主线：一是防风险和稳地产相关的房地产产业链；二是受益于扩内需的汽车产业链、医药、食品饮料、免税等；三是信创、自主可控、数字经济等。 【编辑:彭婧如】

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