新一轮抛售下标普500指数失守4000点关口，美国宏观经济晴雨表道指则已经回吐了年内涨幅。近期美元指数和美债收益率上行的背后，货币政策持续升级的预期持续发酵。市场将目光转向了即将公布的1月美联储会议纪要，寻找政策路径的进一步线索。
利率预期打压风险偏好
在1月非农报告和消费者物价指数(CPI)数据公布后，市场对美联储政策路径的押注变得愈发激进。随着本周公布的2月美国综合采购经理人指数PMI升至8个月高位，投资者对于美国经济韧性的信心也有所强化。
资产管理机构BK Asset Management宏观策略师施罗斯伯格(Boris Schlossberg)在接受第一财经记者采访时表示，经历了美联储450个基点的连续加息后，美国经济并未出现明显滑坡。考虑到现在的通胀仍远未达到美联储2%的目标，美联储的政策空间比去年12月更大。“投资者试图寻找下半年美联储政策(降息)的转折点，这个时间窗口已经被推迟了。”他说。
根据CME FedWatch工具，交易员预计美联储3月和5月连续加息25个基点的概率已经接近80%，本轮加息周期的利率峰值将在6月或7月到来，5.25%-5.50%的终端利率水平已远远超过了去年12月美联储5.10%的预估。受此影响，美债收益率震荡上行。与利率预期关联密切的2年期美债盘中突破4.72%，创下2007年7月以来新高。基准10年期美债则站上了3.95%关口，近两周上涨近15个基点。
施罗斯伯格向记者表示，美联储已经表达了实现通胀目标的决心。从近期的数据看，服务性通胀高企依然没有得到有效解决，因此通过政策收紧打压经济和劳动力市场依然是必要的。如果美联储无法看到通胀显著回落的证据，今年很可能不会出现降息。
不断走高的利率定价和美债收益率也打压了市场风险偏好，CBOE衡量市场波动性的恐慌指数VIX周二大涨超7%，站上22关口，作为衡量中长期趋势的参照，200日均线上方个股比例已经回到了50%附近，2月开始市场抛压有所升级。
年初以来表现良好的成长股再次回到了风口浪尖。LPL Financial首席技术策略师特恩奎斯特(Adam Turnquist)表示，这些股票去年遭受重创，但在今年1月的反弹中领跑，显示了股价弹性。“不过情况出现了变化，由于市场对货币政策路径进行重新定价，10年期国债收益率现已突破3.90%的关键阻力，考虑到进一步上行风险，这可能会继续拖累股市。”
值得注意的是，在美债收益率走高的同时，收益率曲线倒挂加剧也反映了投资者对美联储过度紧缩风险的担忧。作为美国经济的重要推动力，消费支出依然面临通胀的考验。全球最大零售商沃尔玛最新发布的盈利展望不及市场预期，公司首席财务官雷尼(John David Rainey)在财报电话会议上表示：“经济前景仍有很多不确定性。美国家庭资产负债表继续变薄，储蓄率约为疫情前水平的一半，我们从未遇到过美联储以现在的速度加息的情况。”
会议纪要看点颇多
北京时间周四凌晨，美联储将公布1月议息会议纪要。当时FOMC宣布上调联邦基金利率25个基点，进一步放缓了加息步伐。政策声明重申，在决定未来加息幅度时，将考虑紧缩政策滞后和经济发展的影响。不过，委员会强调未来持续提高利率将是适当的，具有足够的限制性利率可以使通胀率随时间恢复到2%。
美联储主席鲍威尔在1月发布会上表示，美国经济仍处于缓解通胀的“早期阶段”。商品价格的下降以及显示租赁住房市场近期疲软的数据是一个“好消息”，预计住房服务业的通胀将在下降之前继续上升，但核心服务业还没有看到回落的迹象。
鲍威尔在发布会上称，会议期间委员们花了很多时间讨论利率的未来路径，可能会再加息几次以将通胀率降至目标区间。因此会议纪要的最大看点将是政策决定与通胀和经济间联系的内容以及有关终端利率的表述。这也将成为3月乃至全年政策框架的重要参考。
施罗斯伯格告诉记者，美联储对通胀的最新看法很重要，他们提到了物价涨势放缓，但似乎没有明确下一步的计划，比如25个基点常规模式将延续多久，什么情况下会再次考虑50个基点，这些细节都是值得留意的。
最近的数据也基本印证了美联储的谨慎立场，房屋租金和服务业通胀依然是推高物价的主要推手，而物价放缓不及预期也强化了货币政策进一步行动的必要性。里士满联储主席巴尔金(Thomas Barkin)近日表示，几乎没有从数据中得到通胀将继续显著下降的明确信号。
美联储内部鹰派言论需要引起关注。克利夫兰联储主席梅斯特(Loletta Mester)和圣路易斯联储主席布拉德(James Bullard)均表达了对加息50个基点的支持，认为应该尽快将利率提高到具有充分限制性的水平。随着鸽派委员、美联储副主席布雷纳德(Lael Brainard)成为白宫首席经济顾问，委员会内部政策立场基调变化可能使得未来的政策路径选择变得更为强硬。 【编辑:彭婧如】
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